多變量持續(xù)改善 2024年全球儲(chǔ)能行業(yè)有望孕育生機(jī)

發(fā)布日期:2023-12-29  來源:中信證券

核心提示:中信證券發(fā)布研究稱,裝機(jī)增速放緩和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降短期對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)造成了沖擊,但行業(yè)長期發(fā)展的變量在持續(xù)改善,包括可再生能
中信證券發(fā)布研究稱,裝機(jī)增速放緩和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降短期對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)造成了沖擊,但行業(yè)長期發(fā)展的變量在持續(xù)改善,包括可再生能源裝機(jī)規(guī)模的提升,電價(jià)和電力體制改革的推進(jìn),電池成本和資金成本的下降,持續(xù)的政策支持等。多變量持續(xù)改善,儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展也孕育著生機(jī),一方面全球新增儲(chǔ)能裝機(jī)料將保持持續(xù)增長,另一方面政策、成本、利率等變量的持續(xù)改善有望推動(dòng)商業(yè)模式的形成,同時(shí)該行還看到政策在鼓勵(lì)多種儲(chǔ)能形式,尤其是長時(shí)儲(chǔ)能的發(fā)展。

建議關(guān)注:在特定市場(chǎng)不斷突破的儲(chǔ)能企業(yè),其中包括關(guān)鍵零部件企業(yè)、相關(guān)材料企業(yè)和儲(chǔ)能的系統(tǒng)集成商。

中信證券觀點(diǎn)如下:

多變量持續(xù)演進(jìn),推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展。

新能源裝機(jī)保持持續(xù)穩(wěn)定增長對(duì)電網(wǎng)調(diào)節(jié)能源提出了更高的要求,儲(chǔ)能是有效提升電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力的方式之一。電力體制與電價(jià)改革持續(xù)推進(jìn),其中峰谷差電價(jià)持續(xù)拉大,多個(gè)省份也公布了分時(shí)電價(jià)政策,這些都有利于儲(chǔ)能尤其是工商業(yè)儲(chǔ)能商業(yè)模式的形成;而容量電價(jià)的出臺(tái)和輔助服務(wù)市場(chǎng)的不斷發(fā)展也為電網(wǎng)側(cè)和電源側(cè)儲(chǔ)能的發(fā)展不斷提供可能性。電池價(jià)格的下降和資金成本的降低也會(huì)推動(dòng)儲(chǔ)能的發(fā)展。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù),2023年11月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格相對(duì)去年同期降低超7成,動(dòng)力電池同比降幅也超過7成,從而推動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的不斷下降。另外,美債利率有望繼續(xù)回落從而推動(dòng)海外資金成本的降低,也有望推動(dòng)海外裝機(jī)的增長。政策也在積極支持儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展,積極鼓勵(lì)多種儲(chǔ)能形式,尤其是長時(shí)儲(chǔ)能的發(fā)展。內(nèi)外多個(gè)變量持續(xù)演進(jìn),將推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)不斷發(fā)展。

鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)將保持增長,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格承壓下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)浮現(xiàn),國內(nèi)和國外市場(chǎng)都值得期待。

全球新型儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長,根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA)數(shù)據(jù),中美歐是全球領(lǐng)頭羊,合計(jì)份額占比86%。

國內(nèi)儲(chǔ)能方面,發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)是增量重要支柱,獨(dú)立儲(chǔ)能商業(yè)模式更加多元,現(xiàn)實(shí)需求和政策推動(dòng)是未來幾年國內(nèi)表前儲(chǔ)能裝機(jī)的主要驅(qū)動(dòng)因素,政策刺激與產(chǎn)業(yè)鏈降本驅(qū)動(dòng)表前儲(chǔ)能招標(biāo)量走高為后續(xù)裝機(jī)提供項(xiàng)目?jī)?chǔ)備;峰谷價(jià)差擴(kuò)大疊加“兩充兩放”滲透率提高,國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能收益率持續(xù)抬升,推動(dòng)國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。該行預(yù)計(jì)2024年全年裝機(jī)量可達(dá)60GWh,新增裝機(jī)同比增長71%。

海外儲(chǔ)能方面,新能源裝機(jī)增長、電網(wǎng)基礎(chǔ)薄弱和電力市場(chǎng)機(jī)制成熟,是推動(dòng)美國大型儲(chǔ)能發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù),過去三年美國表前儲(chǔ)能市場(chǎng)復(fù)合增速或達(dá)57%,雖然短期受到資金成本的影響,但隨著美債利率見頂回落,預(yù)計(jì)資金成本降低將推動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)繼續(xù)保持增長,國內(nèi)有實(shí)力參與其供應(yīng)鏈的企業(yè)將受益。歐洲戶儲(chǔ)依然保持穩(wěn)定增長,產(chǎn)業(yè)鏈上短期受到庫存因素的干擾,但庫存恢復(fù)到正常水平后,預(yù)計(jì)歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)將迎來明顯景氣度修復(fù)。

需求場(chǎng)景多元和調(diào)節(jié)資源需求增長,推動(dòng)多種儲(chǔ)能形式發(fā)展。

為消納高比例可再生能源、滿足用戶負(fù)荷需求,電力系統(tǒng)的儲(chǔ)能應(yīng)用存在多種時(shí)間尺度需求,包括短時(shí)、中時(shí)和長時(shí)儲(chǔ)能。短時(shí)儲(chǔ)能一般側(cè)重于保證電力系統(tǒng)在瞬時(shí)擾動(dòng)下保持平衡等電網(wǎng)安全性問題,長時(shí)儲(chǔ)能一般側(cè)重于實(shí)現(xiàn)峰谷時(shí)期供需匹配等經(jīng)濟(jì)性問題。其中,超級(jí)電容在短時(shí)大功率場(chǎng)景上具有優(yōu)勢(shì),混合調(diào)頻項(xiàng)目或成未來放量路徑;全釩液流電池初始投資成本邊際改善明顯,具備安全等多種優(yōu)勢(shì),國內(nèi)多家企業(yè)在積極推動(dòng)其商業(yè)化進(jìn)程;壓縮空氣儲(chǔ)能規(guī)劃建設(shè)有望加速,百兆瓦級(jí)的商業(yè)項(xiàng)目有望逐步落地;熔鹽儲(chǔ)能配套形式多元化展開,商業(yè)化方興未艾;氫儲(chǔ)能作為遠(yuǎn)景方案,2023年產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展提速。另外,火電仍是我國存量裝機(jī)最大的能源資源,在存量改造資源豐富、改造投資成本低、容量電價(jià)盈利托底等多方面刺激下,該行預(yù)計(jì)十四五期間靈活性改造市場(chǎng)空間中樞為158億元,市場(chǎng)空間較大;抽水蓄能技術(shù)成熟度高,在容量電價(jià)政策刺激下行業(yè)需求或迎來加速。

投資策略:

雖然2023年的儲(chǔ)能行業(yè)受到原材料價(jià)格大幅下降和海外資金成本較高的沖擊,但新能源大幅并網(wǎng)帶來全球儲(chǔ)能配置的剛性需求,行業(yè)長期空間廣闊,同時(shí)考慮到電價(jià)機(jī)制和電力體制改革的推進(jìn),海外資金成本的下降和鋰電池價(jià)格觸底,政策端的大力支持,該行預(yù)計(jì)2024年全球儲(chǔ)能行業(yè)有望孕育生機(jī)。

基于此,該行認(rèn)為,國內(nèi)市場(chǎng),工商業(yè)儲(chǔ)能在峰谷價(jià)差持續(xù)走闊及“兩充兩放”滲透率攀升背景下有望迎來高速增長;近期尖峰電價(jià)、容量電價(jià)、用戶側(cè)分?jǐn)偝杀镜姆e極訊號(hào)頻出,2024年國內(nèi)大儲(chǔ)有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式加速閉環(huán),盈利見底回升。海外市場(chǎng),中國擁有完備的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈,在內(nèi)部環(huán)境存供給過剩風(fēng)險(xiǎn)的背景下通過出口尋找增量市場(chǎng)是未來的行業(yè)趨勢(shì)。其中,美國是成長性與高確定性兼?zhèn)涞谋砬皞?cè)大儲(chǔ)市場(chǎng),歐洲戶儲(chǔ)庫存有望在2024年中見底,預(yù)計(jì)屆時(shí)戶儲(chǔ)市場(chǎng)將迎來明顯景氣度修復(fù)。

需求場(chǎng)景化推動(dòng)多種靈活性調(diào)節(jié)資源發(fā)展。2023年其他多種新型儲(chǔ)能亦迎來產(chǎn)業(yè)化加速,全釩液流電池等技術(shù)在降本方面取得長足進(jìn)步。同時(shí),容量電價(jià)政策的推出為火電盈利水平托底、改善運(yùn)營情況,有助于后續(xù)靈活性改造增量釋放。

結(jié)合以上行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),該行建議圍繞五條主線把握儲(chǔ)能行業(yè)高速增長的機(jī)遇:1)國內(nèi)外儲(chǔ)能系統(tǒng)及EPC環(huán)節(jié);2)儲(chǔ)能逆變器環(huán)節(jié):;3)儲(chǔ)能溫控消防環(huán)節(jié);4)具備能源管理和微網(wǎng)服務(wù)能力的細(xì)分龍頭;5)其他新型儲(chǔ)能及靈活性改造:。

風(fēng)險(xiǎn)因素:新型電力系統(tǒng)建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng);能源數(shù)字化平臺(tái)推廣不及預(yù)期;電力市場(chǎng)改革不及預(yù)期;相關(guān)行業(yè)補(bǔ)貼提前退出;海外展業(yè)限制;收縮空氣儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);熔鹽儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期。 

 
 
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