華泰證券觀點(diǎn)如下：
高增趨勢(shì)初現(xiàn)，發(fā)展模式多樣
截至22年底，我國(guó)已投運(yùn)的電化學(xué)工商業(yè)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為1.81GWh，而據(jù)能源電力說(shuō)公眾號(hào)不完全統(tǒng)計(jì)，23年以來(lái)廣東、浙江、江蘇等地合計(jì)備案規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3.46GW/9.26GWh。行業(yè)發(fā)展尚在初期，但高增趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)性是工商業(yè)企業(yè)參與項(xiàng)目的主要驅(qū)動(dòng)因素，峰谷套利、成本下降、政策補(bǔ)貼均帶來(lái)IRR的顯著提升。此外，分布式配儲(chǔ)成為消納調(diào)節(jié)的重要手段，未來(lái)臺(tái)區(qū)配儲(chǔ)或存在較為廣闊的市場(chǎng)空間。行業(yè)千帆競(jìng)發(fā)，格局未定，具備渠道資源的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商與具備技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)的龍頭零部件供應(yīng)企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)受益。
峰谷套利疊加補(bǔ)貼收益，降本助力經(jīng)濟(jì)性凸顯
2023年工商業(yè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性明顯提升，激發(fā)需求增長(zhǎng)。通過(guò)敏感性分析，發(fā)現(xiàn)峰谷價(jià)差、儲(chǔ)能單價(jià)、貸款比例以及電芯循環(huán)次數(shù)是對(duì)經(jīng)濟(jì)性影響最大的四個(gè)因素。23年以來(lái)，地區(qū)峰谷電價(jià)差拉大，12月平均價(jià)差達(dá)0.7元/kWh以上的地區(qū)多達(dá)25個(gè);超20個(gè)省份滿足兩充兩放的充放電策略。儲(chǔ)能投資成本快速下行，12月儲(chǔ)能系統(tǒng)/EPC平均中標(biāo)價(jià)格為0.79/1.387元/Wh，較年初大幅下降。僅考慮峰谷套利收益，浙粵蘇地區(qū)的項(xiàng)目IRR可以達(dá)到7%以上，具備優(yōu)越的經(jīng)濟(jì)性，加入杠桿后項(xiàng)目IRR進(jìn)一步顯著提升。此外，浙江、廣東、江蘇、安徽等地通過(guò)直接補(bǔ)貼給予支持，亦帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)性顯著提升。
皖鄂湘具備發(fā)展?jié)摿?，工商?chǔ)市場(chǎng)有望高增
能夠?qū)崿F(xiàn)工商業(yè)儲(chǔ)能大規(guī)模發(fā)展的地區(qū)除了需要具備較大的峰谷價(jià)差及/或較好的補(bǔ)貼以外，還需要具備較好的工業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。峰谷套利方面，經(jīng)測(cè)算發(fā)現(xiàn)浙江、廣東、上海、安徽、江蘇、湖北、湖南、海南采用兩充兩放后IRR達(dá)5.7%以上，投資經(jīng)濟(jì)性較優(yōu)越。綜合考慮三方面因素，該行認(rèn)為安徽、湖北、湖南具備較大工商業(yè)儲(chǔ)能發(fā)展?jié)摿?。市?chǎng)擔(dān)憂分時(shí)電價(jià)機(jī)制的持續(xù)性，通過(guò)分析各省份的三產(chǎn)GDP占比與光伏裝機(jī)容量占比數(shù)據(jù)，該行認(rèn)為江蘇、浙江、安徽、湖北或具備一定可持續(xù)性。據(jù)GGII預(yù)測(cè)，2023/24年我國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能的裝機(jī)量有望達(dá)到8/12GWh，同比增長(zhǎng)300%/50%。
分布式配儲(chǔ)助力消納，臺(tái)區(qū)發(fā)展?jié)摿^大
分布式光伏快速發(fā)展，多地發(fā)布接網(wǎng)預(yù)警，電網(wǎng)消納成為“卡脖子”問(wèn)題。開(kāi)放容量不足情況下，分布式配儲(chǔ)成為很多省市自救的消納手段。截至23年11月，全國(guó)已有12個(gè)省/自治區(qū)出臺(tái)了相關(guān)政策，超過(guò)10個(gè)區(qū)域明確了配儲(chǔ)比例，在10-30%不等。當(dāng)前組件成本大幅下降，可以覆蓋配儲(chǔ)成本的增加，在不考慮配儲(chǔ)收益的前提下仍具較高經(jīng)濟(jì)性，通過(guò)臺(tái)區(qū)配儲(chǔ)換取容量指標(biāo)或?yàn)榭尚型緩?。臺(tái)區(qū)配儲(chǔ)模式下，儲(chǔ)能和分布式新能源發(fā)電將相互促進(jìn)，長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊。多個(gè)配儲(chǔ)臺(tái)區(qū)或可統(tǒng)一參與電網(wǎng)調(diào)度，帶來(lái)額外收益。
千帆競(jìng)發(fā)，格局未定
當(dāng)前參與者眾多，可分為三類：大儲(chǔ)/戶儲(chǔ)集成商&主要部件供應(yīng)商、工商儲(chǔ)專業(yè)集成商、電力能源企業(yè)(含分布式光伏企業(yè)等)。
1)開(kāi)發(fā)商環(huán)節(jié)，看好具備渠道資源的電力能源企業(yè)，華東、華南地區(qū)開(kāi)發(fā)商有望率先受益。
2)集成&PCS環(huán)節(jié)，獲客能力與優(yōu)質(zhì)服務(wù)是集成商的重要競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，PCS企業(yè)橫向邁向工商儲(chǔ)領(lǐng)域，縱向延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈至集成環(huán)節(jié)，有望受益于工商儲(chǔ)需求高增。
3)電芯產(chǎn)品向大而行，關(guān)注具備技術(shù)研發(fā)實(shí)力和成本優(yōu)勢(shì)的電芯龍頭企業(yè)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望獲得更高溢價(jià)。
4)液冷成為產(chǎn)品標(biāo)配，有望受益板塊放量，關(guān)注具備儲(chǔ)能液冷布局的溫控企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策持續(xù)性不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料價(jià)格大幅上漲，測(cè)算具備一定主觀性。
