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被國產(chǎn)新能源家用車光環(huán)掩蓋的“真大佬”，是國產(chǎn)重卡。
在B站、快手、懂車帝等泛用型視頻平臺和垂直汽車社區(qū)，有大量俄羅斯司機為中國卡車拍攝的視頻，標(biāo)題風(fēng)格也相當(dāng)統(tǒng)一。“大愛中國卡車”、“中國卡車是俄羅斯的未來”、“俄羅斯大網(wǎng)紅夸中國電動卡車：像一艘宇宙飛船”……
一位俄羅斯小伙為了買到中國重汽卡車，千里迢迢從莫斯科轉(zhuǎn)到葉卡捷琳堡再去赤塔，又因為供不應(yīng)求多等了兩個月。
另一位俄羅斯小伙只愛中國卡車，從福田歐曼換到陜汽德龍再試駕東風(fēng)天龍，哪怕是“噩夢般的骯臟”的二手車也在所不辭。拿到車的第一時間，小伙自己刷干凈了車的每個角落，表示坐在“新”車駕駛室里實在是棒極了。
這些視頻都收獲了不俗的點贊和播放，只看這些內(nèi)容恍惚間會覺得拿捏到了俄羅斯人激情下單的精髓：買中國車就對了！
事實上，中國重卡已經(jīng)進化到超出你想象。
當(dāng)全球都被特斯拉的賽博皮卡外觀所驚艷時，你永遠想不到，中國的重卡行業(yè)已經(jīng)將科幻風(fēng)用到了極致。
2022年，三一重工在國家知識產(chǎn)權(quán)局申報了一項卡車外觀專利，從曝光的效果圖來看，三一重工采用了科幻感、未來感、機甲風(fēng)設(shè)計語言，整體采用雙色設(shè)計，頗具有賽博朋克科幻感風(fēng)格。內(nèi)飾設(shè)計則非常高端豪華，方向盤和中控大屏均效仿了最新一代的奔馳S級設(shè)計，順應(yīng)了近年來皮卡乘用化的發(fā)展趨勢，通過立項時間會發(fā)現(xiàn)，它可能比特斯拉賽博皮卡還要早。
值得注意的是，三一重工皮卡的外觀設(shè)計專利中似乎采用了封閉式前進氣格柵設(shè)計，這也似乎預(yù)示著三一走向了電動皮卡時代，而三一重工設(shè)計的這一款顏值可以秒殺特斯拉皮卡的案例，僅僅是中國重卡制造業(yè)的冰山一角。
當(dāng)國外的重卡技術(shù)路線還走在如何節(jié)省燃油時，中國的重卡早就將新能源化和智能化作為突圍的方向。要想長續(xù)航，科學(xué)且合理地堆電池容量就是最有效的辦法。三一魔塔1165純電重卡竟然續(xù)航能超過800公里，從目前整個行業(yè)來看，三一魔塔1165純電重卡是全球量產(chǎn)且在售車型中續(xù)航最長的產(chǎn)品。
原來三一魔塔1165純電重卡采用了“滑板底盤”造車理念，將電池組放置于駕駛室下，實現(xiàn)動力箱與底盤一體化設(shè)計，最大的減少了動力傳動浪費。同時在電池技術(shù)上精進，搭載三一自研的魔塔電池，能量密度提升40%。
江淮的純電動牽引車更是街上“最靚的仔”。江淮星辰1代，是國內(nèi)目前最先進、最具引領(lǐng)性和未來性的純電動重卡之一。除了外觀方面惹人矚目之外，對于電動重卡來說，三電系統(tǒng)無疑是車輛的心臟，江淮星辰1代還配備了底部換電技術(shù)、座艙SOA架構(gòu)等先進科技。
在現(xiàn)今汽車行業(yè)，顏值已成為公眾關(guān)注的重要指標(biāo)之一，尤其在追求時尚與潮流的群體中顯得尤為突出。新能源重卡的出現(xiàn)，為提升重卡的外觀設(shè)計提供了更多可能性。以吉利旗下遠程星瀚H新能源重卡為例，其設(shè)計靈感來源于《星球大戰(zhàn)》中的運輸卡車，展現(xiàn)出與眾不同的設(shè)計語言。子彈頭式的造型、嵌入式大燈、電子后視鏡以及大面積的中網(wǎng)設(shè)計，均凸顯出強烈的科幻氛圍，使其在新能源重卡中獨樹一幟，堪稱顏值典范。
紅巖重卡智能化座艙
中國重卡在智能化領(lǐng)域的發(fā)展已領(lǐng)先全球，這是因為新能源重卡為智能化配置提供了堅實的基礎(chǔ)。目前，市面上的純電動重卡普遍達到了L2級以上的智能化水平。特別值得一提的是，紅巖純電智能重卡結(jié)合了5G技術(shù)，實現(xiàn)了L4級的高度智能化。比如在廠區(qū)的自動駕駛專道上，紅巖5G+L4級純電智能重卡能夠?qū)崿F(xiàn)自主規(guī)劃路徑、自動避讓障礙物以及自動駕駛等功能。簡而言之，該產(chǎn)品已實現(xiàn)了無人輔助駕駛的智能化水平，堪稱新能源重卡領(lǐng)域的智能化標(biāo)桿。
盡管混動技術(shù)在多個領(lǐng)域已有一定應(yīng)用，但在牽引車領(lǐng)域仍相對較少。然而，在中國工程車領(lǐng)域，混動技術(shù)已得到廣泛應(yīng)用。以三一混動工程自卸車為例，其成功將燃油驅(qū)動與電池驅(qū)動系統(tǒng)融合，實現(xiàn)了高效的能源利用。
這種油電混合技術(shù)通過在內(nèi)燃發(fā)動機和變速箱之間加入驅(qū)動電機，實現(xiàn)了結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，確保了在低速起步時完全由電機驅(qū)動，發(fā)動機則在經(jīng)濟轉(zhuǎn)速區(qū)間內(nèi)工作。當(dāng)發(fā)動機超出經(jīng)濟轉(zhuǎn)速區(qū)間時，電機介入補足動力，而在車輛動力過?；騽x車時，電機則進行充電。這種先進的技術(shù)應(yīng)用不僅提高了能源利用效率，還實現(xiàn)了高達40%以上的節(jié)油率，顯著降低了運營成本。
隨著全球刮起中國重卡熱潮，以中國重汽為代表的重卡制造業(yè)再次被人們聚焦。
1
高速增長，但股價異動
開年以來，中國重汽股價走勢多次顯出上揚線，這與它亮眼的財報脫不開關(guān)系。
2023 年前三季度，中國重汽實現(xiàn)營業(yè)收入307.64億元，同比增長37.00%；歸屬凈利潤6.55億元，同比增長83.62%。前不久公布的2023全年業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)公司擁有人應(yīng)占溢利將同比上漲200%-240%，這一數(shù)據(jù)2022年為16.7億元，也就是說2023年中國重汽的公司擁有人應(yīng)占利益為50.1億元至56.78億元，這也是中國重汽創(chuàng)立以來第二好的營業(yè)成績。
但需要注意的是，盡管業(yè)績已經(jīng)如此優(yōu)秀，中國重汽的股價依舊出現(xiàn)了明顯震蕩。
一方面，1月23日中國重汽盤中最低價報12.55元，股價觸及近一年最低點；另一方面，中國重汽次日開盤即呈高位運行，一度接近漲停，最終收漲8.7%。截至發(fā)稿，中國重汽又迎來了新一輪周期，漲超3%創(chuàng)下近三年新高。
反反復(fù)復(fù)的行情，代表著二級市場投資者猶猶豫豫的心情，為何下不定決心？答案還是得從財報里找。
首先，預(yù)計增加超過2倍的利潤并非全部源于中國重汽的王牌業(yè)務(wù)。
據(jù)財華網(wǎng)報道，中國重汽2022年的公司所有者應(yīng)占溢利受到了其他因素影響，因為中國重汽對濰柴智能科技有限公司采取增資措施并采用合并會計處理，數(shù)據(jù)重列計算，不能代表2022一整年中國重汽的運營情況，2023年的高速增長也就失去了部分參考價值。
其次，2022年對中國重汽乃至整個中國重型卡車行業(yè)來說都是一個特殊的年份，某種意義上來說，那也是重卡市場與至暗時刻狹路相逢的時候。
2022年，中國重汽營業(yè)總收入288.22億元，同比下降48.62%，歸母凈利潤2.14億元，同比下降79.41%。
這一數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，當(dāng)時人們預(yù)估到了商用車企業(yè)業(yè)績不會好看，但普遍認為中國重汽作為龍頭企業(yè)能夠把盈利維持在5.78億元左右，中國重汽最終實現(xiàn)的凈利還不到估算的40%。
進入2023年后，政策、行業(yè)、市場情緒多方面作用下，重卡行業(yè)景氣度逐漸提升，這也一定程度上解釋了商用車板塊交易持續(xù)活躍的原因：作為重周期行業(yè)，資本的進入與撤退往往與景氣度的波峰和波谷期重疊，壓抑已久的投資需求釋放，疊加 2022 年低基數(shù)影響下呈現(xiàn)的高增長態(tài)勢，多數(shù)投資者的心態(tài)更樂觀，也更能接受短期、快速的股價波動。
此外，2023年中國重汽的業(yè)績飆升與其海外業(yè)務(wù)推進不無關(guān)系。
如前所述，由于地緣沖突爆發(fā)，大量歐美卡車品牌退出了俄羅斯市場，俄羅斯本土品牌供應(yīng)鏈遭受“卡脖子影響”，中國重汽的卡車是抓住了這一時代機遇而切進了空白賽道。
根據(jù)終端上牌數(shù)據(jù)，2023年中國重卡海外出口銷量約27.5萬輛，同比增長近60%，出口銷量創(chuàng)歷史新高。
中國重汽是重卡出海最大的受益者之一，去年一整年下來，中國重汽重卡海外市場銷量突破13萬輛，它自己在公告里也直白地承認，海外市場需求提升有效拉動了其業(yè)績回暖。
2
利潤有很大提升空間
如前所述，2023年整個中國重工行業(yè)的業(yè)績都在復(fù)蘇。財華社統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，重卡市場龍頭企業(yè)享受到了市場復(fù)蘇的紅利，2023年的銷量均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
但其實對比2021年的數(shù)據(jù)來看，中國重汽增長后也還沒恢復(fù)到原來的水平。
2021年前三季度，中國重汽營業(yè)總收入為489.4億元，歸母凈利潤為11.5億元，均高于2023年前三季度。
盈利水平不佳是中國重汽長期以來一直沒有解決的問題。中國重汽在2021年就已經(jīng)陷入了增收不增利的局面，營業(yè)收入同比上升14.3%，歸母凈利潤卻同比下降了12.3%。
2023年1~9月，中國重汽毛利率為7.27%，凈利率為2.93%，增幅均未突破0.4 個百分點。
往前追溯， 2021年即是中國重汽賺取商業(yè)利潤的一個轉(zhuǎn)折點。2021年Q1～Q3，中國重汽毛利率與凈利率都大幅下降，前者為7.7%，同比下降26.7%，當(dāng)時的行業(yè)平均數(shù)值約為11.6%；后者為3.5%，同比下降15.8%，同樣低于行業(yè)平均的16.9%。
縱向?qū)Ρ茸陨?，中國重汽在自我供血方面的隱患始終沒有排除，暗雷深埋至今，讓中國重汽在行業(yè)內(nèi)部橫向?qū)Ρ葧r也顯得有些尷尬。
據(jù)濰柴動力披露的2023業(yè)績預(yù)告，去年一年它的預(yù)估歸母凈利潤在85.8億元～93.2億元之間，同比增長75%～90%。前三季度濰柴動力累計實現(xiàn)營收1603.83億元，同比增長22.88%；實現(xiàn)凈利潤65.01億元，同比增長96.29%。
哪怕只對比Q3一個季度，中國重汽營收為105.77億元，歸母凈利潤為1.59億元。而濰柴動力同期財報中錄得的營收為542.48億元，歸屬于股東的凈利潤為 26.02億元，后者在收入規(guī)模和盈利能力上都有著更強的競爭力。
被稱為“商用車老大”的福田更為夸張，1月下旬福田汽車發(fā)布2023業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年度實現(xiàn)歸母凈利潤約為9.10億元，同比增加約12.98倍。歸母凈利潤增加了約8.45億元，而扣非凈利潤更是大幅減虧，增加了約5.28億元，統(tǒng)計顯示，這是福田汽車自2013年以來凈利潤最高的一年，2023年前三季度毛利率為12.01%，高于中國重汽的7.7%。
投資者關(guān)心中國重汽的毛利率已經(jīng)不是一天兩天。據(jù)同花順金融研究中心消息，2021年時就有人在投資平臺上詢問中國重汽此類問題，中國重汽回復(fù)稱“整車業(yè)務(wù)的毛利率水平一般低于零部件業(yè)務(wù)，因此綜合來看公司屬于重卡整車行業(yè)盈利能力較高的企業(yè)。”
但事實上， 2019年以來，中國重汽整車銷售的毛利率已經(jīng)連續(xù)四年下降，目前僅為2019年整車毛利率的三分之一。也就是說，現(xiàn)在每賣出三輛整車，才抵得上之前賣一輛整車的利潤，利潤到底被哪個“吞金獸”消滅？接下來該往哪里找錢，中國重汽已經(jīng)到了不得不思考的時候。
3
中國重卡電動化變身
作為工業(yè)發(fā)展的重要生產(chǎn)資料，重卡的保有量與經(jīng)濟活動密切相關(guān)，這在一定程度上削弱了工程機械企業(yè)主動做功的動力，但就企業(yè)自身的發(fā)展運營來看，盡快由燃油重卡轉(zhuǎn)向電動重卡是為自己攻克更多增量的加速核。
就目前來看，重卡電動化可以分為兩個方向。
一是重卡新能源化，能鏈研究院的數(shù)據(jù)指出，2021年起換電重卡進入爆發(fā)增長期，銷量從3200臺飆升至2022年的1.24萬臺。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年新能源商用車需求持續(xù)火熱，甚至超過了乘用車的滲透率。1-6月，中國新能源商用車零售量10.2萬臺，同比增長53%，增速超過了新能源乘用車市場。
中國科學(xué)院院士歐陽明高預(yù)測，2023年電動重卡的增速會達到90%-100%，最終銷售數(shù)據(jù)在5萬輛左右，其中一半以上為換電重卡。
隨著石油、天然氣等傳統(tǒng)能源儲量和開發(fā)量逼近天花板，沒有人會再去懷疑電動重卡在未來的發(fā)展前景，可以看到的是，中國重卡在這方面具備發(fā)展優(yōu)勢，這也是一汽解放、東風(fēng)集團和中國重汽等企業(yè)能取得明顯增長的原因。
用汽車行業(yè)分析師李國強的話來說，俄羅斯人喜愛中國重工就是因為它性價比極高，“50%左右的價格，80%左右的性能。”不過在燃油重卡領(lǐng)域呼風(fēng)喚雨的中國重汽在這方面還略顯滯后，新能源重卡之王是三一重工，去年6月三一重工研發(fā)出的800公里長續(xù)航電動重卡以充到90%只需90分鐘的突破性技術(shù)，成功挑戰(zhàn)單次充電行駛最遠距離吉尼斯世界紀錄。
而重卡電動化的另一個方向，是重卡智能化。近一年來，滴滴等出行領(lǐng)域的大廠級人物漸次發(fā)力無人駕駛，上海車展上滴滴發(fā)布了自動駕駛首款未來服務(wù)概念車DiDi Neuron等多款產(chǎn)品，專注自動駕駛貨動業(yè)務(wù)的新品牌KargoBot也在展會上完成官宣。
垂直賽道的中國重汽、濰柴動力等企業(yè)也有動作。中國重汽重點打造的皮卡樹目前能達到L2.5+級的智能駕駛，而轉(zhuǎn)過身來，上汽紅巖的純電智能重卡在5G技術(shù)加持下已經(jīng)達到了L4級智能化程度。
隨著產(chǎn)品性能的提升以及環(huán)保意識增強，新能源重卡終將會取代燃油重卡，盡管目前來看中國重汽、福田汽車、濰柴動力等頭部企業(yè)之間的差距并非難以彌補，可一旦新能源市場的增量打開，彎道超車就很可能成為發(fā)展的主旋律——這一點在蔚小理與傳統(tǒng)燃油車企的競爭中已有體現(xiàn)。
從2023年全年銷量看，重卡市場91.1萬的銷量規(guī)模還處于較低水平。2019至2021年，中國重卡銷量分別為117.43萬輛、161.89萬輛、139.53萬輛。行業(yè)分析師普遍認為2024年重卡行業(yè)將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，想要守住基本盤，突破自我是必然舉措，電動化則是為數(shù)不多代表著確定性的道路。
李國強認為：“市場有需求，政策有導(dǎo)向，自身有技術(shù)支撐，且有能力實現(xiàn)全面商業(yè)化落地，是中國重卡發(fā)力電動化的原因。比起跟歐美大牌在原賽道里卷生卷死，開辟新能源這條路反倒更適合我們。”
中國重汽在其中會扮演怎樣的角色？唯一能夠確定的是，競爭依然激烈，中國重卡制造業(yè)仍須砥礪前行。
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被國產(chǎn)新能源家用車光環(huán)掩蓋的“真大佬”，是國產(chǎn)重卡。
在B站、快手、懂車帝等泛用型視頻平臺和垂直汽車社區(qū)，有大量俄羅斯司機為中國卡車拍攝的視頻，標(biāo)題風(fēng)格也相當(dāng)統(tǒng)一。“大愛中國卡車”、“中國卡車是俄羅斯的未來”、“俄羅斯大網(wǎng)紅夸中國電動卡車：像一艘宇宙飛船”……
一位俄羅斯小伙為了買到中國重汽卡車，千里迢迢從莫斯科轉(zhuǎn)到葉卡捷琳堡再去赤塔，又因為供不應(yīng)求多等了兩個月。
另一位俄羅斯小伙只愛中國卡車，從福田歐曼換到陜汽德龍再試駕東風(fēng)天龍，哪怕是“噩夢般的骯臟”的二手車也在所不辭。拿到車的第一時間，小伙自己刷干凈了車的每個角落，表示坐在“新”車駕駛室里實在是棒極了。
這些視頻都收獲了不俗的點贊和播放，只看這些內(nèi)容恍惚間會覺得拿捏到了俄羅斯人激情下單的精髓：買中國車就對了！
事實上，中國重卡已經(jīng)進化到超出你想象。
當(dāng)全球都被特斯拉的賽博皮卡外觀所驚艷時，你永遠想不到，中國的重卡行業(yè)已經(jīng)將科幻風(fēng)用到了極致。
2022年，三一重工在國家知識產(chǎn)權(quán)局申報了一項卡車外觀專利，從曝光的效果圖來看，三一重工采用了科幻感、未來感、機甲風(fēng)設(shè)計語言，整體采用雙色設(shè)計，頗具有賽博朋克科幻感風(fēng)格。內(nèi)飾設(shè)計則非常高端豪華，方向盤和中控大屏均效仿了最新一代的奔馳S級設(shè)計，順應(yīng)了近年來皮卡乘用化的發(fā)展趨勢，通過立項時間會發(fā)現(xiàn)，它可能比特斯拉賽博皮卡還要早。
值得注意的是，三一重工皮卡的外觀設(shè)計專利中似乎采用了封閉式前進氣格柵設(shè)計，這也似乎預(yù)示著三一走向了電動皮卡時代，而三一重工設(shè)計的這一款顏值可以秒殺特斯拉皮卡的案例，僅僅是中國重卡制造業(yè)的冰山一角。
當(dāng)國外的重卡技術(shù)路線還走在如何節(jié)省燃油時，中國的重卡早就將新能源化和智能化作為突圍的方向。要想長續(xù)航，科學(xué)且合理地堆電池容量就是最有效的辦法。三一魔塔1165純電重卡竟然續(xù)航能超過800公里，從目前整個行業(yè)來看，三一魔塔1165純電重卡是全球量產(chǎn)且在售車型中續(xù)航最長的產(chǎn)品。
原來三一魔塔1165純電重卡采用了“滑板底盤”造車理念，將電池組放置于駕駛室下，實現(xiàn)動力箱與底盤一體化設(shè)計，最大的減少了動力傳動浪費。同時在電池技術(shù)上精進，搭載三一自研的魔塔電池，能量密度提升40%。
江淮的純電動牽引車更是街上“最靚的仔”。江淮星辰1代，是國內(nèi)目前最先進、最具引領(lǐng)性和未來性的純電動重卡之一。除了外觀方面惹人矚目之外，對于電動重卡來說，三電系統(tǒng)無疑是車輛的心臟，江淮星辰1代還配備了底部換電技術(shù)、座艙SOA架構(gòu)等先進科技。
在現(xiàn)今汽車行業(yè)，顏值已成為公眾關(guān)注的重要指標(biāo)之一，尤其在追求時尚與潮流的群體中顯得尤為突出。新能源重卡的出現(xiàn)，為提升重卡的外觀設(shè)計提供了更多可能性。以吉利旗下遠程星瀚H新能源重卡為例，其設(shè)計靈感來源于《星球大戰(zhàn)》中的運輸卡車，展現(xiàn)出與眾不同的設(shè)計語言。子彈頭式的造型、嵌入式大燈、電子后視鏡以及大面積的中網(wǎng)設(shè)計，均凸顯出強烈的科幻氛圍，使其在新能源重卡中獨樹一幟，堪稱顏值典范。
紅巖重卡智能化座艙
中國重卡在智能化領(lǐng)域的發(fā)展已領(lǐng)先全球，這是因為新能源重卡為智能化配置提供了堅實的基礎(chǔ)。目前，市面上的純電動重卡普遍達到了L2級以上的智能化水平。特別值得一提的是，紅巖純電智能重卡結(jié)合了5G技術(shù)，實現(xiàn)了L4級的高度智能化。比如在廠區(qū)的自動駕駛專道上，紅巖5G+L4級純電智能重卡能夠?qū)崿F(xiàn)自主規(guī)劃路徑、自動避讓障礙物以及自動駕駛等功能。簡而言之，該產(chǎn)品已實現(xiàn)了無人輔助駕駛的智能化水平，堪稱新能源重卡領(lǐng)域的智能化標(biāo)桿。
盡管混動技術(shù)在多個領(lǐng)域已有一定應(yīng)用，但在牽引車領(lǐng)域仍相對較少。然而，在中國工程車領(lǐng)域，混動技術(shù)已得到廣泛應(yīng)用。以三一混動工程自卸車為例，其成功將燃油驅(qū)動與電池驅(qū)動系統(tǒng)融合，實現(xiàn)了高效的能源利用。
這種油電混合技術(shù)通過在內(nèi)燃發(fā)動機和變速箱之間加入驅(qū)動電機，實現(xiàn)了結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，確保了在低速起步時完全由電機驅(qū)動，發(fā)動機則在經(jīng)濟轉(zhuǎn)速區(qū)間內(nèi)工作。當(dāng)發(fā)動機超出經(jīng)濟轉(zhuǎn)速區(qū)間時，電機介入補足動力，而在車輛動力過?；騽x車時，電機則進行充電。這種先進的技術(shù)應(yīng)用不僅提高了能源利用效率，還實現(xiàn)了高達40%以上的節(jié)油率，顯著降低了運營成本。
隨著全球刮起中國重卡熱潮，以中國重汽為代表的重卡制造業(yè)再次被人們聚焦。
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高速增長，但股價異動
開年以來，中國重汽股價走勢多次顯出上揚線，這與它亮眼的財報脫不開關(guān)系。
2023 年前三季度，中國重汽實現(xiàn)營業(yè)收入307.64億元，同比增長37.00%；歸屬凈利潤6.55億元，同比增長83.62%。前不久公布的2023全年業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)公司擁有人應(yīng)占溢利將同比上漲200%-240%，這一數(shù)據(jù)2022年為16.7億元，也就是說2023年中國重汽的公司擁有人應(yīng)占利益為50.1億元至56.78億元，這也是中國重汽創(chuàng)立以來第二好的營業(yè)成績。
但需要注意的是，盡管業(yè)績已經(jīng)如此優(yōu)秀，中國重汽的股價依舊出現(xiàn)了明顯震蕩。
一方面，1月23日中國重汽盤中最低價報12.55元，股價觸及近一年最低點；另一方面，中國重汽次日開盤即呈高位運行，一度接近漲停，最終收漲8.7%。截至發(fā)稿，中國重汽又迎來了新一輪周期，漲超3%創(chuàng)下近三年新高。
反反復(fù)復(fù)的行情，代表著二級市場投資者猶猶豫豫的心情，為何下不定決心？答案還是得從財報里找。
首先，預(yù)計增加超過2倍的利潤并非全部源于中國重汽的王牌業(yè)務(wù)。
據(jù)財華網(wǎng)報道，中國重汽2022年的公司所有者應(yīng)占溢利受到了其他因素影響，因為中國重汽對濰柴智能科技有限公司采取增資措施并采用合并會計處理，數(shù)據(jù)重列計算，不能代表2022一整年中國重汽的運營情況，2023年的高速增長也就失去了部分參考價值。
其次，2022年對中國重汽乃至整個中國重型卡車行業(yè)來說都是一個特殊的年份，某種意義上來說，那也是重卡市場與至暗時刻狹路相逢的時候。
2022年，中國重汽營業(yè)總收入288.22億元，同比下降48.62%，歸母凈利潤2.14億元，同比下降79.41%。
這一數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，當(dāng)時人們預(yù)估到了商用車企業(yè)業(yè)績不會好看，但普遍認為中國重汽作為龍頭企業(yè)能夠把盈利維持在5.78億元左右，中國重汽最終實現(xiàn)的凈利還不到估算的40%。
進入2023年后，政策、行業(yè)、市場情緒多方面作用下，重卡行業(yè)景氣度逐漸提升，這也一定程度上解釋了商用車板塊交易持續(xù)活躍的原因：作為重周期行業(yè)，資本的進入與撤退往往與景氣度的波峰和波谷期重疊，壓抑已久的投資需求釋放，疊加 2022 年低基數(shù)影響下呈現(xiàn)的高增長態(tài)勢，多數(shù)投資者的心態(tài)更樂觀，也更能接受短期、快速的股價波動。
此外，2023年中國重汽的業(yè)績飆升與其海外業(yè)務(wù)推進不無關(guān)系。
如前所述，由于地緣沖突爆發(fā)，大量歐美卡車品牌退出了俄羅斯市場，俄羅斯本土品牌供應(yīng)鏈遭受“卡脖子影響”，中國重汽的卡車是抓住了這一時代機遇而切進了空白賽道。
根據(jù)終端上牌數(shù)據(jù)，2023年中國重卡海外出口銷量約27.5萬輛，同比增長近60%，出口銷量創(chuàng)歷史新高。
中國重汽是重卡出海最大的受益者之一，去年一整年下來，中國重汽重卡海外市場銷量突破13萬輛，它自己在公告里也直白地承認，海外市場需求提升有效拉動了其業(yè)績回暖。
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利潤有很大提升空間
如前所述，2023年整個中國重工行業(yè)的業(yè)績都在復(fù)蘇。財華社統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，重卡市場龍頭企業(yè)享受到了市場復(fù)蘇的紅利，2023年的銷量均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
但其實對比2021年的數(shù)據(jù)來看，中國重汽增長后也還沒恢復(fù)到原來的水平。
2021年前三季度，中國重汽營業(yè)總收入為489.4億元，歸母凈利潤為11.5億元，均高于2023年前三季度。
盈利水平不佳是中國重汽長期以來一直沒有解決的問題。中國重汽在2021年就已經(jīng)陷入了增收不增利的局面，營業(yè)收入同比上升14.3%，歸母凈利潤卻同比下降了12.3%。
2023年1~9月，中國重汽毛利率為7.27%，凈利率為2.93%，增幅均未突破0.4 個百分點。
往前追溯， 2021年即是中國重汽賺取商業(yè)利潤的一個轉(zhuǎn)折點。2021年Q1～Q3，中國重汽毛利率與凈利率都大幅下降，前者為7.7%，同比下降26.7%，當(dāng)時的行業(yè)平均數(shù)值約為11.6%；后者為3.5%，同比下降15.8%，同樣低于行業(yè)平均的16.9%。
縱向?qū)Ρ茸陨?，中國重汽在自我供血方面的隱患始終沒有排除，暗雷深埋至今，讓中國重汽在行業(yè)內(nèi)部橫向?qū)Ρ葧r也顯得有些尷尬。
據(jù)濰柴動力披露的2023業(yè)績預(yù)告，去年一年它的預(yù)估歸母凈利潤在85.8億元～93.2億元之間，同比增長75%～90%。前三季度濰柴動力累計實現(xiàn)營收1603.83億元，同比增長22.88%；實現(xiàn)凈利潤65.01億元，同比增長96.29%。
哪怕只對比Q3一個季度，中國重汽營收為105.77億元，歸母凈利潤為1.59億元。而濰柴動力同期財報中錄得的營收為542.48億元，歸屬于股東的凈利潤為 26.02億元，后者在收入規(guī)模和盈利能力上都有著更強的競爭力。
被稱為“商用車老大”的福田更為夸張，1月下旬福田汽車發(fā)布2023業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年度實現(xiàn)歸母凈利潤約為9.10億元，同比增加約12.98倍。歸母凈利潤增加了約8.45億元，而扣非凈利潤更是大幅減虧，增加了約5.28億元，統(tǒng)計顯示，這是福田汽車自2013年以來凈利潤最高的一年，2023年前三季度毛利率為12.01%，高于中國重汽的7.7%。
投資者關(guān)心中國重汽的毛利率已經(jīng)不是一天兩天。據(jù)同花順金融研究中心消息，2021年時就有人在投資平臺上詢問中國重汽此類問題，中國重汽回復(fù)稱“整車業(yè)務(wù)的毛利率水平一般低于零部件業(yè)務(wù)，因此綜合來看公司屬于重卡整車行業(yè)盈利能力較高的企業(yè)。”
但事實上， 2019年以來，中國重汽整車銷售的毛利率已經(jīng)連續(xù)四年下降，目前僅為2019年整車毛利率的三分之一。也就是說，現(xiàn)在每賣出三輛整車，才抵得上之前賣一輛整車的利潤，利潤到底被哪個“吞金獸”消滅？接下來該往哪里找錢，中國重汽已經(jīng)到了不得不思考的時候。
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中國重卡電動化變身
作為工業(yè)發(fā)展的重要生產(chǎn)資料，重卡的保有量與經(jīng)濟活動密切相關(guān)，這在一定程度上削弱了工程機械企業(yè)主動做功的動力，但就企業(yè)自身的發(fā)展運營來看，盡快由燃油重卡轉(zhuǎn)向電動重卡是為自己攻克更多增量的加速核。
就目前來看，重卡電動化可以分為兩個方向。
一是重卡新能源化，能鏈研究院的數(shù)據(jù)指出，2021年起換電重卡進入爆發(fā)增長期，銷量從3200臺飆升至2022年的1.24萬臺。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年新能源商用車需求持續(xù)火熱，甚至超過了乘用車的滲透率。1-6月，中國新能源商用車零售量10.2萬臺，同比增長53%，增速超過了新能源乘用車市場。
中國科學(xué)院院士歐陽明高預(yù)測，2023年電動重卡的增速會達到90%-100%，最終銷售數(shù)據(jù)在5萬輛左右，其中一半以上為換電重卡。
隨著石油、天然氣等傳統(tǒng)能源儲量和開發(fā)量逼近天花板，沒有人會再去懷疑電動重卡在未來的發(fā)展前景，可以看到的是，中國重卡在這方面具備發(fā)展優(yōu)勢，這也是一汽解放、東風(fēng)集團和中國重汽等企業(yè)能取得明顯增長的原因。
用汽車行業(yè)分析師李國強的話來說，俄羅斯人喜愛中國重工就是因為它性價比極高，“50%左右的價格，80%左右的性能。”不過在燃油重卡領(lǐng)域呼風(fēng)喚雨的中國重汽在這方面還略顯滯后，新能源重卡之王是三一重工，去年6月三一重工研發(fā)出的800公里長續(xù)航電動重卡以充到90%只需90分鐘的突破性技術(shù)，成功挑戰(zhàn)單次充電行駛最遠距離吉尼斯世界紀錄。
而重卡電動化的另一個方向，是重卡智能化。近一年來，滴滴等出行領(lǐng)域的大廠級人物漸次發(fā)力無人駕駛，上海車展上滴滴發(fā)布了自動駕駛首款未來服務(wù)概念車DiDi Neuron等多款產(chǎn)品，專注自動駕駛貨動業(yè)務(wù)的新品牌KargoBot也在展會上完成官宣。
垂直賽道的中國重汽、濰柴動力等企業(yè)也有動作。中國重汽重點打造的皮卡樹目前能達到L2.5+級的智能駕駛，而轉(zhuǎn)過身來，上汽紅巖的純電智能重卡在5G技術(shù)加持下已經(jīng)達到了L4級智能化程度。
隨著產(chǎn)品性能的提升以及環(huán)保意識增強，新能源重卡終將會取代燃油重卡，盡管目前來看中國重汽、福田汽車、濰柴動力等頭部企業(yè)之間的差距并非難以彌補，可一旦新能源市場的增量打開，彎道超車就很可能成為發(fā)展的主旋律——這一點在蔚小理與傳統(tǒng)燃油車企的競爭中已有體現(xiàn)。
從2023年全年銷量看，重卡市場91.1萬的銷量規(guī)模還處于較低水平。2019至2021年，中國重卡銷量分別為117.43萬輛、161.89萬輛、139.53萬輛。行業(yè)分析師普遍認為2024年重卡行業(yè)將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，想要守住基本盤，突破自我是必然舉措，電動化則是為數(shù)不多代表著確定性的道路。
李國強認為：“市場有需求，政策有導(dǎo)向，自身有技術(shù)支撐，且有能力實現(xiàn)全面商業(yè)化落地，是中國重卡發(fā)力電動化的原因。比起跟歐美大牌在原賽道里卷生卷死，開辟新能源這條路反倒更適合我們。”
中國重汽在其中會扮演怎樣的角色？唯一能夠確定的是，競爭依然激烈，中國重卡制造業(yè)仍須砥礪前行。
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